由于供需錯配等原因，如今光伏行業(yè)正處于深冬時節(jié)，企業(yè)如履薄冰、從業(yè)者戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢。但就在這冰天雪地之下，卻有一股熱流涌動。

自2025年開年以來，光伏銀漿環(huán)節(jié)熱鬧非凡。

有跨界進(jìn)軍的——1月1日和16日，海天股份和寧波富達(dá)先后宣布通過收購方式進(jìn)軍光伏銀漿環(huán)節(jié)（注：寧波富達(dá)后來終止跨界）；

有并購整合的——5月23日晚帝科股份宣布擬以現(xiàn)金6.96億元收購浙江索特材料科技有限公司以此控制原杜邦集團(tuán)旗下Solamet光伏銀漿業(yè)務(wù)；

有沖刺IPO的——5月29日日御光伏向港交所提交IPO；

有募資加碼的——6月16日蘇州固锝募資發(fā)行一事已被問詢，其擬募資8.868億元用于蘇州晶銀新材料科技有限公司年產(chǎn)太陽能電子漿料500噸項目等項目；

……

銀漿這一環(huán)節(jié)猶如一朵小花，在光伏行業(yè)寒冬之下逆勢綻放。不過話說回來，銀漿環(huán)節(jié)為何可以在行業(yè)底部周期之時有如此韌性呢？

蒸蒸日上的光伏銀漿

光伏銀漿是一種專門用于制造光伏電池的關(guān)鍵材料，具備高導(dǎo)電性和低電阻率的特點(diǎn)，其核心材料主要是銀粉、玻璃氧化物等。可按照位置、燒結(jié)溫度以及技術(shù)路線等維度將銀漿劃分為不同種類。

隨著“雙碳”戰(zhàn)略的推動，光伏行業(yè)在近幾年取得迅速發(fā)展。據(jù)國際能源署（IEA）數(shù)據(jù)顯示，截至2024年底，全球光伏累計裝機(jī)量已達(dá)2.2TW以上，新增光伏系統(tǒng)裝機(jī)量超過600GW。

隨著光伏行業(yè)的火熱發(fā)展，光伏電池片產(chǎn)量也不斷攀升。資料顯示，我國光伏電池產(chǎn)量已從2020年的134.8GW增長至2024年的654GW，年復(fù)合增長率達(dá)48.41%。

光伏銀漿需求量也隨之水漲船高。根據(jù)《2023- 2024年中國光伏產(chǎn)業(yè)年度報告》數(shù)據(jù)，全球光伏銀漿市場需求從2020年的2,990噸增長至2023年的7,218噸，年復(fù)合增長率達(dá)34.15%。

與此同時，光伏銀漿市場規(guī)模也得到了迅速發(fā)展，由2020年的131億元增長至2024年內(nèi)的468億元。

受此影響，光伏銀漿企業(yè)也在近幾年迎來了業(yè)績的爆發(fā)增長。在2020-2024年之間聚和材料、帝科股份以及蘇州固锝三家企業(yè)的業(yè)績均呈現(xiàn)翻倍增長。

數(shù)據(jù)來源同花順 數(shù)字新能源DataBM.com作圖

根據(jù)灼識咨詢的報告顯示，未來2029年全球銀漿市場規(guī)模有望增長至1160億元，約為2024年市場規(guī)模的2.5倍。

可見，光伏銀漿環(huán)節(jié)仍具有較大的市場空間。

藏在陽光下的荊棘

每一枚硬幣都有兩面。巨大的市場發(fā)展?jié)摿χ拢夥y漿企業(yè)也面臨著諸多挑戰(zhàn)。

首先要面對的是材料端和需求端的兩面夾擊。

上文提到，銀漿的主要成本是銀粉、玻璃氧化物等。其中，銀粉是銀漿最為關(guān)鍵的原材料，其在銀漿成本中占比超過90%。

近期白銀價格持續(xù)走高。據(jù)證券時報報道，當(dāng)?shù)貢r間6月17日，國際銀價再度大漲，COMEX白銀期貨價格站上37美元/盎司，盤中刷新最近13年新高。

這也就意味著銀漿的生產(chǎn)成本也會隨之上漲。為了保持自身盈利，銀漿企業(yè)勢必需要將其成本轉(zhuǎn)嫁至下游客戶。

然而銀漿下游的電池端環(huán)節(jié)正在經(jīng)歷行業(yè)大洗牌，電池企業(yè)早已步入虧損。

再加之現(xiàn)如今隨著“搶裝潮”的結(jié)束，光伏行業(yè)下游需求勢必陷入一段時間的萎靡狀態(tài)。如今光伏企業(yè)基本采用的是“以銷定產(chǎn)”策略，如此一來電池企業(yè)也勢必將會降低產(chǎn)量。

這無疑對于光伏銀漿企業(yè)轉(zhuǎn)嫁成本非常不利。

從中期來看，近幾年“低銀化”、“去銀化”已成為光伏行業(yè)大趨勢之一。

將“降本增效”刻入骨髓的中國光伏企業(yè)已早早開始研究如何降低電池中的銀漿成本。目前，中國光伏企業(yè)已從銅替銀、優(yōu)化柵線、改進(jìn)印刷等方面進(jìn)行攻克。

其次還要面對暴漲的應(yīng)收賬款。

銀漿企業(yè)雖然在今年營收迎來了快速增長，但從凈利方面來看，似乎并沒有很大的改善。

3家上市銀漿企業(yè)在2024年的凈利潤同比均呈現(xiàn)了下降趨勢。其中蘇州固锝2024年凈利潤甚至是近5年的新低。

數(shù)據(jù)來源同花順 數(shù)字新能源DataBM.com作圖

而隨營收增長的是銀漿企業(yè)的應(yīng)收賬款。從下圖可見近年來，銀漿企業(yè)的應(yīng)收賬款增長迅速。這也就意味著銀漿企業(yè)貨賣出去了許多，但是錢并沒有都收回來。

數(shù)據(jù)來源同花順 數(shù)字新能源DataBM.com作圖

在行業(yè)繁榮之際，放寬賬期和規(guī)?；蛟S能為自己爭取更多的客戶資源，但是如今正處行業(yè)與企業(yè)低谷期，這樣居高不下的應(yīng)收賬款數(shù)量，讓銀漿企業(yè)承擔(dān)著極大的“壞賬”風(fēng)險壓力。由此也可見，光伏銀漿行業(yè)過得也未必如表面那么風(fēng)光。

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