工業(yè)硅頭部企業(yè)合盛硅業(yè)占總產能的 30% 。合盛硅業(yè) 2025年產能擴至 150 萬噸/年。盡管現貨價已跌破其現金成本仍維持 83% 開工率。其邏輯是通過規(guī)?；a攤薄成本并搶占市場份額。即使噸虧 500 元，合盛仍堅持生產。因短期債務高達 158 億元，需通過銷售回款緩解資金鏈壓力。其現金流成本僅 8,200 元/噸，而中小同行成本普遍超 1 萬元/噸。低價傾銷加速行業(yè)出清。

供應端 2025年產能超 800 萬噸，庫存積壓 75 萬噸。西南豐水期復產加劇過剩。需求端光伏需求增速降至 8% 。多晶硅巨頭協鑫、通威減產，采購量同比降 30% 。有機硅價格跌至 13,000 元/噸，開工率僅 55% 。成本坍塌與政策沖擊，焦炭、硅石價格跌 30% ，新疆電價優(yōu)惠至 0.26 元/度削弱價格支撐。

歐盟反傾銷、美國加稅導致出口受阻， FOB 價跌至 1,570 美元/噸，出清臨界點一致價格跌破 80% 企業(yè)現金成本線，云南、四川企業(yè)噸虧 1,500 元， 15% 產能已停產。合盛、東方希望等新疆龍頭憑借自備電廠優(yōu)勢，成本比西南低 2,000 元/噸，加速中小產能退出、技術迭代的兩極分化。合盛研發(fā)光伏級硅料，噸毛利高 15% ，中小企仍依賴傳統工藝，電耗 12,000 度/噸，而頭部企業(yè) 48 MVA直流爐電耗僅 9,000 度/噸。

工業(yè)硅下跌本質是成本戰(zhàn)驅動的產能出清，合盛以虧損換市場，倒逼行業(yè)洗牌。投資者需警惕價格繼續(xù)探底，長期關注頭部企業(yè)技術升級與海外擴張。

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