日前，招商證券發(fā)布最近研報稱，產(chǎn)業(yè)鏈價格上漲只是時間問題，外部條件基本具備，N型高效產(chǎn)品供需可能偏緊，TOPCon盈利修復(fù)空間較大。

從產(chǎn)業(yè)鏈微觀運(yùn)行來看，伴隨需求回暖，漲價外部條件基本具備。由于N 型技術(shù)革命，電池片環(huán)節(jié)的擾動和變化更劇烈，目前TOPCon 電池正在成為現(xiàn)階段主流技術(shù)路線，我們分析，有效TOPCon 產(chǎn)能落地可能繼續(xù)低于預(yù)期，同時，考慮到TOPCon 還在快速迭代進(jìn)步，其陣營內(nèi)也會體現(xiàn)出較大差異性。我們分析，N 型TOPCon 電池盈利修復(fù)的空間可能還比較大；同時，輔材及逆變器環(huán)節(jié)也可關(guān)注。

產(chǎn)業(yè)鏈價格上漲只是時間問題，外部條件基本具備。組件價格連續(xù)8 周維持低位，在現(xiàn)有價格下，很多一體化企業(yè)也面臨虧損，未完成一體化的非一線組件公司則面臨更大經(jīng)營壓力。綜合目前盈利情況及頭部企業(yè)產(chǎn)能無法滿足全球需求，我們判斷目前價格不能持續(xù)，漲價只是個時間問題。

從產(chǎn)業(yè)鏈微觀運(yùn)行情況看，Q4 行業(yè)庫存有效去化，PERC 甩貨結(jié)束，而3 月組件等終端排產(chǎn)增速超過35%，需求如期開始恢復(fù)，漲價的外部條件已基本具備。

N 型高效產(chǎn)品供需可能偏緊，TOPCon 盈利修復(fù)空間較大。2023 年Q4，納入統(tǒng)計的國內(nèi)電站集采中，TOPCon 占比已提升至74%，預(yù)計2024 年全球電池TOPCon 滲透率有望接近6 成。

目前傳統(tǒng)perc 產(chǎn)能開工率不足3 成，處于大幅度虧損狀態(tài)，而TOPCon 也只是微利，不少新投產(chǎn)的供應(yīng)商不能穩(wěn)定和持續(xù)開工。

我們分析，由于行業(yè)盈利情況的收縮與金融市場的變化，TOPCon 投產(chǎn)落地的有效產(chǎn)能可能繼續(xù)弱于預(yù)期。同時，在其滲透率快速提升的同時，技術(shù)創(chuàng)新與迭代還在加速，繼LECO 后，0bb、雙面Poly 等微創(chuàng)新也有望推廣應(yīng)用，預(yù)計TOPCon 企業(yè)之間也會體現(xiàn)出較大差異。

綜上，TOPCn 后續(xù)的總體供需會保持有序，且高效產(chǎn)品供需偏緊，N 型TOPCon電池盈利修復(fù)的空間可能還比較大，同時，輔材及逆變器環(huán)節(jié)伴隨需求放量，經(jīng)營情況也有望改善。

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