跨行來(lái)干光伏制造業(yè)的，肯定都聽(tīng)過(guò)鈞達(dá)股份和華民股份，前者業(yè)績(jī)四位數(shù)暴漲，后者接單接到手軟，都堪稱光伏跨界的優(yōu)等生。

不過(guò)今天，華民股份似乎出現(xiàn)了一些問(wèn)題。

10月26日，華民股份公布了公司前三季度業(yè)績(jī)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.62億元，同比增長(zhǎng)339.77%，但歸母凈利潤(rùn)方面出現(xiàn)1.16億虧損，較去年同期-2,486.21%，這也意味著，2023年僅三個(gè)季度的虧損就已經(jīng)遠(yuǎn)超過(guò)去四年虧損總和不止。

華民股份2023三季度財(cái)務(wù)指標(biāo)，圖源：公司年報(bào)

華民股份2016-2022年扣非凈利潤(rùn)變化，圖源：公司年報(bào)

此外，當(dāng)天隨著公司的三季報(bào)發(fā)出的，還有一份實(shí)控人股份質(zhì)押公告。華民股份實(shí)控人歐陽(yáng)少紅在10月18日再次出現(xiàn)股份質(zhì)押，質(zhì)押涉及公司35,000,000股，占到公司總股本的6.06%，占其所持股份比例的26.52%。

加上這次，歐陽(yáng)少紅及其一致行動(dòng)人湖南建湘暉鴻產(chǎn)業(yè)投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱“建湘暉鴻”）累計(jì)質(zhì)押股份數(shù)量已占到其持有公司股份的84.11%。

瘋狂透支財(cái)務(wù)狀況 實(shí)控人走上質(zhì)押之路

自從2022年跨界干起光伏制造后，華民股份的業(yè)務(wù)主要集中在硅棒、硅片領(lǐng)域。

2022年8月，華民股份收購(gòu)了當(dāng)時(shí)尚在進(jìn)行硅片產(chǎn)線建設(shè)的鴻新新能源科技（云南）有限公司（以下簡(jiǎn)稱：鴻新新能源）。至此，公司財(cái)務(wù)狀況開(kāi)始逐漸走向惡化。

2022年，鴻新新能源凈利潤(rùn)-1867.29萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)的是華民股份在去年凈利潤(rùn)為-4545.56萬(wàn)，同比-334.79%。在公司跨界之前，華民股份雖然主業(yè)不景氣，但連續(xù)三年的虧損都尚在可控范圍內(nèi)，甚至已大幅下降。

2022年，公司光伏板塊對(duì)應(yīng)毛利率為8.33%，此時(shí)鴻新新能源硅片產(chǎn)線尚在建設(shè)（2023年1月初投產(chǎn)），所以在當(dāng)年9月并表之后，給公司帶來(lái)營(yíng)收的主要為鴻新新能源旗下主營(yíng)硅料再生循環(huán)利用的鴻新達(dá)海新能源科技（山東）有限公司（以下簡(jiǎn)稱：鴻新達(dá)海）。

所以在當(dāng)時(shí)看來(lái)，公司硅片業(yè)務(wù)毛利率不及TCL中環(huán)、隆基綠能兩家龍頭一半也暫屬正常。

圖源：公司2022年年報(bào)

不過(guò)誰(shuí)也沒(méi)想到，隨著今年1月鴻新新能源的投產(chǎn)，公司財(cái)務(wù)情況急劇惡化。

自公司2014年上市至今，連續(xù)9年內(nèi)，公司資產(chǎn)負(fù)債率均保持在極低水平，哪怕是最高峰的2018年，也不過(guò)27.77%。

來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)，制圖：數(shù)字新能源DataBM.com

但2023年后，公司負(fù)債率呈現(xiàn)過(guò)飛躍式增長(zhǎng)，從2022年底的24.87%到一季度末的35.35%，二季度末的53.14%，最終在9月30日達(dá)到了60.38%。

來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)，制圖：數(shù)字新能源DataBM.com

現(xiàn)金流方面，也是同樣的問(wèn)題，在2022年8月收購(gòu)鴻新新能源之前，2017年-2021年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~均為正，直到2022年上半年，華民股份在該項(xiàng)指標(biāo)上的數(shù)據(jù)都還是1853萬(wàn)，但到了三季度末，則出現(xiàn)了由正轉(zhuǎn)負(fù)，達(dá)-1844萬(wàn)。此后，該指標(biāo)持續(xù)為負(fù)數(shù)，并在今年三季度末逼近負(fù)4億。

公司經(jīng)營(yíng)持續(xù)承壓，其實(shí)控人歐陽(yáng)少紅及一致行動(dòng)人建湘暉鴻從2022年8月起開(kāi)始不斷質(zhì)押公司股份，甚至不少股權(quán)剛剛解押就立馬被再次質(zhì)押。

短短一年時(shí)間內(nèi)，公司公告的質(zhì)押記錄已高達(dá)10條，而這幾乎是公司此前近3年半的數(shù)量。

圖源：東方財(cái)富網(wǎng)

隨著實(shí)控人股權(quán)不斷質(zhì)押，公司股權(quán)質(zhì)押比例也隨之不斷攀升。 

圖源：東方財(cái)富網(wǎng)

百億訂單下，履約能力遭疑

據(jù)數(shù)字新能源DataBM.com 統(tǒng)計(jì)，截至發(fā)稿前，華民股份在手訂單金額達(dá)216億，已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)自公司上市以來(lái)全部營(yíng)收的總和。通威股份、正泰新能、一道新能、華晟新能源等龍頭企業(yè)均為公司大客戶。但從實(shí)際情況來(lái)看，外界對(duì)其最終能否履約一直存疑。

首先是產(chǎn)能，截至9月底，公司硅棒、硅片產(chǎn)能僅為4GW、6GW；雖然規(guī)劃總產(chǎn)能為20GW硅棒、24GW硅片，但其云南大理基地及安徽宣城基地（鴻暉新能源）最快也要到今年11月底投產(chǎn)。

但今年年底是否真能按時(shí)投產(chǎn)，卻是未知數(shù)，因?yàn)橹钡浇衲?月底，安徽宣城基地項(xiàng)目進(jìn)度僅為0.12%。

圖源：大理州祥云鴻新新能源年產(chǎn)10GW高效N型單晶硅棒、硅片項(xiàng)目一期工程投產(chǎn)

在手訂單與產(chǎn)能的嚴(yán)重不匹配，外界對(duì)其履約能力的質(zhì)疑一直不斷，深交所甚至在華晟新能源深度參與公司安徽宣城10GW異質(zhì)結(jié)硅片項(xiàng)目建設(shè)后，直接質(zhì)疑公司是否存在向子公司鴻暉新能源采購(gòu)單晶硅片，并出售給其他客戶的情況。

8月22日，在公司突然宣布終止與浙江鵬展新能源科技有限公司的5,000萬(wàn)片硅片訂單后，更為公司履約能力增添了一分不確定性。

10月14日，另一位跨界優(yōu)等生鈞達(dá)股份發(fā)布了三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，公司前三季度預(yù)計(jì)盈利16億-18億，同比增長(zhǎng)290%-340%。

從結(jié)果來(lái)看，這兩個(gè)外人眼中的跨界優(yōu)等生已經(jīng)在財(cái)務(wù)狀況上已經(jīng)走向了兩個(gè)極端，一個(gè)三位數(shù)賺錢，一個(gè)四位數(shù)虧錢。

而對(duì)華民股份來(lái)說(shuō)，在當(dāng)下硅片價(jià)格跌破底線的背景下，即使云南基地及安徽基地按時(shí)投產(chǎn)，又真的能為公司扭轉(zhuǎn)當(dāng)前的虧損局面嗎？

隨著實(shí)控人股權(quán)質(zhì)押比例突破80%，留給華民股份的時(shí)間不多了。

截至發(fā)稿前，鴻新新能源尚未對(duì)2022年業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)做出補(bǔ)償。

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